Agencja EuroRating po raz kolejny w tym roku obniżyła ocenę wiarygodności kredytowej Cyfrowego Polsatu. Tym razem do poziomi BB z perspektywą stabilną, co oznacza, że w ciągu 12 miesięcy rating nie powinien się zmienić.
Swą decyzję agencja uzasadnia „istotnym wzrostem zadłużenia oprocentowanego, kontynuacją spadku osiąganych wyników finansowych, a także spadkiem przepływów z działalności operacyjnej i wolnych przepływów pieniężnych”. Obniżając rating w maju z BBB- do BB+ agencja mówiła „przede wszystkim o znacznym spadku stanu gotówki, co przełożyło się na wzrost wartości długu oprocentowanego netto oraz znalazło swoje odzwierciedlenie we wzroście wskaźnika relacji długu oprocentowanego netto do EBITDA”.
Jak zauważa EuroRating, Cyfrowy Polsat w końcu 2021 r. przedstawił nową strategię, w której grupa medialno-telekomunikacyjna rozszerzyła zakres działalności o nowe obszary – energetykę odnawialną i nieruchomości. Realizując strategię Cyfrowy Polsat przejął większościowy pakiet udziałów w „zielonych aktywach” ZE PAK oraz kupił udziały w spółce Port Praski. – Nowe inwestycje wiążą się z koniecznością zwiększania zadłużenia, które na koniec III kw. 2023 r. osiągnęło najwyższy w historii spółki poziom 16 mld zł – czytamy w komunikacie prasowym agencji.
Agencja zaznacza, że wzrost zadłużenia przypada na okres słabszych wyników operacyjnych Cyfrowego Polsatu. Przychody ze sprzedaży rosną w tempie niższym od stopy inflacji, znormalizowany wynik operacyjny (liczony narastająco za cztery kwartały) obniża się już siedem kwartałów z rzędu, a rosnące koszty finansowe wywierają coraz większą negatywną presję na wynik netto, który (licząc narastająco za cztery kwartały) zbliża się coraz bardziej do zera. EuroRating negatywnie ocenia fakt, że „czterokwartalna znormalizowana EBITDA Cyfrowego Polsatu obniża się już od dziewięciu kwartałów”. Poziom wskaźnika zadłużenia grupy jest najwyższy od siedmiu lat i zdaniem agencji w 2024 r. może jeszcze wzrosnąć.
Na obniżenie oceny ratingowej Cyfrowego Polsatu wpływ miały także spadające przepływy pieniężne. O ile do połowy 2021 r. grupa generowała stale wysokie przepływy z działalności operacyjnej, sięgające nawet 3,5 mld zł rocznie i wysokie – okresowo przekraczające 2 mld zł – wolne przepływy finansowe, to od kilku kwartałów czterokwartalne przepływy operacyjne spadają, a w 2023 roku „spółka po raz pierwszy od co najmniej dziesięciu lat generuje ujemne czterokwartalne wolne przepływy pieniężne”.
Agencja zaznacza, że oceniając wiarygodność finansową spółki bierze pod uwagę fakt, że realizowane znaczące inwestycje w przyszłości powinny zaowocować wzrostem przychodów i zysków w przyszłości. – Przejściowo wiąże się to jednak z istotnym zwiększeniem lewarowania finansowego i wzrostem ryzyka kredytowego spółki – stwierdza EuroRating.
Przypomnijmy, że w czerwcu agencja Fitch Ratings przyznał Cyfrowemu Polsatowi rating na poziomie BB z perspektywą stabilną.
