Agencja Fitch Ratings utrzymała długoterminowy rating IDR Cyfrowego Polsatu na poziomie „BB" – według definicji tej instytucji rating „BB" ma charakter spekulacyjny, tj. emitent z tą oceną wywiązuje się ze zobowiązań w sprzyjających warunkach rynkowych, ale w przypadku pogorszenia koniunktury lub trudności finansowych, ryzyko niewypłacalności wyraźnie rośnie.
– Utrzymanie ratingu odzwierciedla stabilną pozycję spółki w segmencie telekomunikacji, mediów i technologii (TMT) w Polsce, który generuje większość EBITDA. Strategia Polsatu, oparta na modelu lekkim pod względem aktywów (asset-light) oraz neutralnym technologicznie w zakresie łączności i usług konwergentnych, pozwala spółce korzystać z rosnącej dostępności światłowodu od dostawców hurtowych. Umożliwia to utrzymanie przepływów wolnej gotówki (FCF), choć kosztem niższych marż z powodu wyższych kosztów dostępu hurtowego – zauważa Fitch Ratings.
Agencja zwraca też uwagę, że bogata oferta treści medialnych Cyfrowego Polsatu oraz szeroki zakres usług mobilnych i stacjonarnych to atuty w strategii pakietyzacji, bowiem sprzyja to dokupywaniu usług przez klientów i wzrostowi średniego przychodu na użytkownika (ARPU).
Fitch Ratings tłumaczy, że rating dla Cyfrowego Polsatu nie może być wyższy ze względu na wysoką bazę kosztów operacyjnych, która obciąża marżę segmentu TMT. W połączeniu ze zmiennością przepływów pieniężnych sprawia to, że wskaźnik "przepływy pieniężne z działalności operacyjnej minus nakłady inwestycyjne do zadłużenia", pozostaje poniżej poziomu wymaganego dla tego ratingu w krótkim i średnim okresie, mimo oczekiwanego spadku wydatków inwestycyjnych oraz kosztów odsetkowych.
Agencja zakłada, że nakłady inwestycyjne będą w coraz większym stopniu koncentrować się na utrzymaniu infrastruktury telekomunikacji telewizyjnej (TMT), przy minimalnych wydatkach na odnawialne źródła energii. Uważa również, że Cyfrowy Polsat może stać się w przyszłości graczem, które będzie przejmować małych operatorów światłowodowych lub zarządzających aktywami wiatrowymi i słonecznymi. Na razie jednak zarząd grupy prawdopodobnie będzie priorytetowo traktować redukcję zadłużenia i nowe przedsięwzięcia zamiast wypłaty dywidendy, dlatego też nie będzie realizował żadnych akwizycji przed 2028 r.
– Spodziewamy się, że Cyfrowy Polsat będzie nadal zwiększał ARPU na konkurencyjnym polskim rynku TMT poprzez efektywne pakietowanie usług oraz migrację klientów do wyższych taryf przy odnawianiu umów. Wskaźnik usług generujących przychód na klienta (ARPU) osiągnął 2,43 na koniec I kw. 2026 r. w porównaniu z 2,27 w I kw. 2024 r., a ARPU wzrósł do 82,2 zł z 74,6 zł. Nadal istnieje możliwość dalszych podwyżek cen, ponieważ usługi mobilne i szerokopasmowe w Polsce należą do najtańszych w UE – ocenia sytuację Fitch Ratings.
Agencja przestrzega, że rozwój sieci światłowodowych i ciągły rozwój telewizji internetowej (IPTV) stwarzają długoterminową niepewność dla marży Polsatu w segmencie TMT. Może to bowiem osłabić pozycję rynkową Polsatu i zwiększyć koszty hurtowe, biorąc pod uwagę dużą bazę abonentów DTH tego operatora. Jednakże wpływ w perspektywie krótko- i średnioterminowej powinien pozostać ograniczony, ponieważ około 40 proc. populacji Polski mieszka na słabiej zaludnionych obszarach wiejskich, gdzie rozwój sieci światłowodowej postępuje wolniej.
Fitch Rating prognozuje, że przychody Cyfrowego Polsatu wzrosną do 14,6 mld zł w 2026 r. (w 2025 r. było to 14,3 mld zł) i będą rosły o 0,3 proc.-1,8 proc. rocznie w latach 2027-2029.
