Warner Bros. Discovery po raz kolejny odrzuciło zmodyfikowaną ofertę przejęcia złożoną przez Paramount Skydance, uznając ją za mniej korzystną i obarczoną większym ryzykiem niż uzgodniona wcześniej transakcja z Netfliksem.
W liście do akcjonariuszy zarząd WBD podkreślił, że propozycja Paramount – mimo utrzymania ceny 30 dolarów za akcję – nie zapewnia wystarczającej wartości i budzi wątpliwości co do możliwości jej sfinalizowania. Paramount zwiększył opłatę za zerwanie umowy i przedstawił osobistą gwarancję finansowania kapitałowego od Larry’ego Ellisona na 40,4 mld dol., jednak kluczowym problemem pozostaje konieczność pozyskania ponad 50 mld dol. długu, co WBD określa jako największy wykup lewarowany w historii.
Zarząd zwrócił uwagę, że oferta nakładałaby na spółkę istotne ograniczenia operacyjne przed finalizacją transakcji, m.in. limitując możliwość zawierania umów na infrastrukturę technologiczną powyżej 30 mld dol. rocznie. Według WBD, mogłoby to zaszkodzić działalności firmy przez 12–18 miesięcy i stworzyć Paramountowi pretekst do odstąpienia od umowy. Rezygnacja z porozumienia z Netfliksem kosztowałaby WBD łącznie 4,7 mld dol., w tym 2,8 mld dl. kary umownej, 1,5 mld dol. za brak transakcji wymiany długu oraz około 350 mln dol. dodatkowych kosztów finansowania.
Reuters zwraca uwagę, że Paramount zyskał nowy argument w rozmowach z akcjonariuszami WBD po giełdowym debiucie Versant Media, spółki wydzielonej z Comcastu. Paramount przekonuje, że wycena Versant może być punktem odniesienia dla przyszłej wartości Discovery Global, segmentu telewizyjnego, który WBD planuje wydzielić przed fuzją z Netfliksem. Versant notowany jest przy wskaźniku około 4× prognozowanego zysku operacyjnego, co – przy zastosowaniu tej samej metodologii – sugerowałoby wycenę Discovery Global poniżej 2 dol. za akcję. Część inwestorów, m.in. Penwater Capital Management, popiera ofertę Paramount, oceniając ją jako „lepszą” i szacując wartość Discovery Global nawet poniżej 1,50 dol. za akcję.
WBD odrzuca jednak porównania z Versant, argumentując, że Discovery Global ma większą skalę, wyższą rentowność, szerszy zasięg geograficzny, prawa sportowe w USA i na rynkach międzynarodowych oraz własną usługę streamingową Discovery+. Zarząd podkreśla, że transakcja z Netfliksem – obejmująca przejęcie studiów filmowych i telewizyjnych WBD oraz serwisu HBO Max, za 82,7 mld dol. – daje akcjonariuszom większą przewidywalność i potencjalnie wyższy zwrot dzięki elastycznym opcjom dla segmentu telewizyjnego.
